为什么流通的ETH衍生品，特别是stETH，在以太坊合并后，会以明显高于ETH的溢价进行交易？
几天前，我在长途飞行中即兴写了以下连续推文。 我打算研究一下我的意见：
1、首先，什么是stETH？ stETH表示LidoDAO用eth2信标链管理的当铺头寸。
Lido将在资金池中吸引ETH存款，并分发给合作组织内的验证者运营商。
之后，ETH被当铺，并得到奖励。
2、激励随时间累积，Lido下的名义余额增加，流通中的stETH名义数也增加。
stETH现在使用aToken标准，其名义余额每天在——中间作为解析层有预言机。
3、stETH目前在流动性ETH质押衍生品市场占有85%的份额，是正确的领导者。
这样的原因有很多，其中之一是可以称为a水准的团队、社团、执行力。
这里特别想讨论的是用户体验。
4、除了stETH使抵押的ETH具有流动性这一事实外，Lido还为stETH/ETH令牌对建立了Curve资金池，其中约有35亿美元的流动性。
这是DeFi时代最大的资金池之一。
这和用户体验有什么关系？ 实际上有几个因素确实相关。
5、首先，针对挂钩资产交易优化的AMM资金池拥有的充足资金，stETH的交易价格已经非常接近ETH自身的价值。
CryptoTwitter之前宣传ETH的质押衍生品应该以相对于/eth较大的折扣价格进行交易，但是互联网还是有记忆的。
感谢时代！
6、其次，这样充足的流动性，意味着即使是巨鲸也可以几乎即时进入当铺ETH头寸，退出，滑点狭窄。
另一种方法是通过存款合同流程激活，等待以太坊合并，从而提取ETH。
7、一切顺利； 但这和合并有什么关系？
8、以太坊合并发生后，“不质押”的机会成本急剧增加。
合并后，随着费用的下降和矿工可提取价值(MEV )的压缩，年收益) APR )几乎翻倍，提款时间与现在不同，为“已知”——。 关于这些只能进行有根据的推测。
9、这自然会促进对ETH质押的需求。
目前，5个最大的权益证书(PoS )网络中，65%的令牌量都在质押。
假设合并后的ETH也达到了这个比例，则7000万以上的ETH将要求进入验证者的当铺。
10、现在，ETH可以通过各种方法导入。 其中之一是Lido的stETH。
但问题是，信标链有活动队列。
这意味着任何时候对验证者空间的需求都这么多。
11、更准确地说，现在每个epoch只能有约4名验证者参加信标链。
这意味着每年只能容纳约1000万人的ETH。
12、因此，你即使不同意我的上述报价，也认为合并后第一年的质押需求不过2000万ETH。 我知道至少2:1的供需比意味着当铺空位的供应不能充分满足需求。
超额质押的需求如何满足？
13、据我推测，其中一部分会流入流动性质房屋衍生品。
考虑到stETH届时将成为这一类别产品中最好的选择，它自然会吸收相当数量的过剩资金。
14、stETH只吸收假设超额需求的10%时，相当于100万个超额ETH，通过买方对stETH的需求流入Lido。
请注意。 stETH的供给量现在约为130万个。
15、目前，额外的买方需求和stETH价格上涨的推动力，使其价格起飞。
熟悉市场的人将把ETH交给Lido保管，拿到1 stETH，在溢价回到1之前立刻溢价出售。 干得好！
但是有一个问题……
16、考虑到对质押的过度需求和漫长的激活排队时间，存入Lido的边际ETH将稀释资金池的收益。 因为新资金进入资金池的速度比引进的速度快得多。
17、但考虑到上述情况，不难想象Lido采取不以老存款人的利益为代价来吸引新存款人的过程。
其假想中没有考虑套利，stETH/ETH的汇率将以相当高的溢价上升。
18、如果是这种情况，下一个问题就会浮现出来。
合并后，stETH或其他ETH抵押衍生品达到对ETH最合理溢价的因素是什么？
当然，我也希望你能听听大家的想法。
关注微信
