2021年9月，中国人民银行联合最高法院、最高检察院和其他部委发布了《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》。 这《通知》首次提出：“泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账户或类似技术、以数字化形式存在等主要特征，不具有法律补偿性，不应作为货币在市场上流通使用。” 这是央行2013年发布虚拟货币监管文件以来，首次意识到泰达货币等稳定货币的风险，也是首次尝试监管泰达货币等稳定货币。 笔者多年来一直关注稳定货币。 特别是这种不受监管的稳定货币泰达货币，据统计，其份额的60%左右由中国投资者持有，因此对中国公民财产权益的潜在风险最大。 笔者一直认为，以泰达币为首的稳定货币应引起中国金融监管机构的高度重视，本文首先对其内涵、分类和风险进行了论述。
一、引用
区块链的本质是分布式账本记账工具，基于技术和算法的自身信任、防篡改、不可逆性等特性，在互联网和现实世界中具有重要的应用价值。 其中稳定货币是金融科技和区块链金融领域创新发展的重要产物以比特币为代表的虚拟货币市场价格总是剧烈波动，一些国家的投资者用法币购买虚拟货币存在政策性限制，从而产生了价格相对稳定、可以方便交易的稳定货币(stablecoin )。 稳定货币通常具有固定特定资产、部分匿名、交易成本低、安全便捷等特点的交易媒介和支付手段。
近年来，随着比特币等虚拟货币财富效应的增强，稳定货币作为虚拟货币市场极其重要的支付手段，市值迅速扩大，嵌入场景更加多样化，创新迅速重复，成为区块链金融领域不可忽视的力量。 截至2021年4月，市值排名第一的稳定货币“泰达币”(英文简称USDT )流通市值突破450亿美元，同期全球稳定货币总市值突破800亿美元。 []金融科技公司Facebook计划于2019年提交稳定货币计划——天秤货币(Libra，后更名为Diem )，并于2021年开始绑定美元的稳定货币试点，为全球用户提供不需要银行的金融服务。 随着区块链金融的发展，稳定货币作为支付手段不仅成为虚拟货币交易市场重要的“金融基础设施”，而且在去中心化金融(DeFi )的许多场合加速渗透，是区块链金融深化发展的重要动力。 再者，稳定货币很容易与法币互换，因此会对现实世界的货币政策和金融体系产生广泛的影响。
稳定货币的创新性、复杂性和高风险引起了一些国家和国际金融机构的密切关注，一些不受监管的稳定货币有可能在世界范围内广泛流通并形成系统性风险。 同时，传统经济法规和金融监管在应对区块链金融和稳定货币时普遍存在空白，出现了不同程度的“监管失灵”[2]56-66。 与比特币、以太坊等主要虚拟货币和央行法定数字货币相比，稳定货币是学者和金融监管机构较少关注的领域。 已有以国外金融学和监管机构(包括国际金融监管机构)为中心的研究，主要从金融和经济学的角度研究稳定货币的内涵、功能、运行机制等(3)，国内专门从稳定货币的金融学、法学和监管角度进行的规范性研究较少，介绍性研究较多。 但是，中国“货币圈”投资者和中国人控制的虚拟货币交易所持有全球60%以上的泰达货币[4]。 我国关于稳定货币的政策、立法、监管空白。 而我国央行等金融监管机构没有研究稳定货币，现有监管规范性文件(如《关于防范代币发行融资风险的公告》，简称《94公告》)缺乏对稳定货币的监管意图、法律规定和风险提示，导致监管机构对稳定货币的风险监控、处置困难。 另一方面，近年来，国内稳定货币的案件迅速增加，据《中国裁判文书网》报道，与泰达货币相关的案件超过100件，近一两年来急剧增加。 立法、监管和学术研究的滞后给稳定货币司法实践带来了诸多困境，如一些基层法院无法理解稳定货币的法律属性，直接驳回当事人的起诉[]； 在稳定货币判决中，出现了与《94公告》误读[]不同的判决，在一定程度上损害了当事人对司法的稳定期望，不利于稳定货币风险的防控和当事人合法权益的保护。 另外，稳定货币在支付功能和便利性方面与央行的数字货币非常接近。 因此，稳定货币的研究有可能为优化央行的数字货币实践提供更多的学术智慧。 如何更全面、正确地认识稳定货币及其风险，探索稳定货币的监管模式和监管对策已成为重要的时代课题。 本文试图全面探讨目前国内外对稳定货币的研究，梳理稳定货币的内涵、分类、稳定机制和风险等因素，分析相关研究的不足，提出适合我国的稳定货币监管思路，为稳定货币的后续研究和风险规制提供学术智慧。
二、稳定货币的内涵、功能和现状
稳定货币最早产生于2014年。 迄今为止，虚拟货币市场上稳定货币的项目有近60种。 典型的稳定货币有泰达货币、USDC、天平货币、DAI等。 其中，泰达币是市场规模和交易量最大的稳定货币，在2021年上半年，其换手率和日交易量通常可以达到100%和500亿美元以上。 []2019年以来，稳定货币进入发展高速公路，相关项目快速增长，主要分布在美国、欧洲、香港、澳大利亚及部分岛屿地区。 相关研究报告显示，稳定货币项目小组的主要所在地分布在美国(19 )、欧洲) 13，其中瑞士)、英国)。 稳定货币的
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